يُعد البيع على المكشوف إستراتيجية تداول تسمح للمستثمرين بالاستفادة من انخفاض سعر الورقة المالية. يلعب البيع على المكشوف دورًا حيويًا في الأسواق المالية، ويساهم في اكتشاف الأسعار والسيولة وكفاءة السوق. سنتعرف على قواعد ومراحل وأنواع البيع على المكشوف، ونقدم دليلًا شاملًا لفهم هذه الممارسة الاستثمارية المعقدة.
تعريف البيع على المكشوف Short Selling
يُعرف البيع على المكشوف Short Selling بأنه إستراتيجية تداول متقدمة، إذ تقترض أسهمًا من الأسهم وتبيعها بالسعر الحالي وتأمل أن ينخفض السعر حتى تستطيع سداد الأسهم المقترضة بسعر أقل تمامًا مثل عمليات شراء الأسهم العادية إذ تعتمد على مخاطر، وكذلك البيع على المكشوف له مخاطر أكثر من شراء الأسهم التقليدية، يجب أن يكون المستثمرون على معرفة بمخاطر ارتفاع أسعار الأسهم عوضًا عن السقوط مما يؤدي إلى اضطرار المستثمر إلى إنفاق المزيد لسداد الأسهم أكثر من القيمة الإجمالية للأسهم الأصلية.
بالإضافة إلى ذلك لا يزال يترتب عليهم دفع الرسوم المتعلقة بالأسهم المقترضة، وتكون الخسائر المحتملة في البيع على المكشوف غير محدودة نظرًا، إذ يمكن أن يرتفع سعر السهم بلا حدود.
عند بيع الأسهم على المكشوف، فإننا نتداول في أسهم لا نملكها، على سبيل المثال، إذا كنا نعتقد أن سعر السهم مبالغ فيه، فيمكن أن تقرر اقتراض 10 أسهم من أسهم ABC من الوسيط الخاص بك وإذا قمت ببيعها بسعر 50 دولارًا لكل منها، فيمكن أخذ 500 دولار نقدًا.
في هذه المرحلة، لدينا 500 دولار نقدًا، ولكننا نحتاج أيضًا إلى شراء وإعادة 10 أسهم من الأسهم إلى وسيطنا قريبًا، إذا انخفض سعر السهم إلى 25 دولارًا لكل سهم، فيمكننا شراء الأسهم العشرة مرة أخرى مقابل 250 دولارًا فقط.
سيكون إجمالي الأرباح 250 دولارًا أمريكيًا ربح 500 دولار الذي حققته في البداية، مطروحًا منه 250 دولارًا أمريكيًا تنفق لإعادة شراء الأسهم، ولكن إذا ارتفع السهم فوق سعر 50 دولارًا، فسوف نخسر المال وسيترتب علينا دفع سعر أعلى لإعادة شراء الأسهم وإعادتها إلى حساب الوسيط.
على سبيل المثال، إذا كان السهم سيذهب إلى 250 دولارًا لكل سهم، فيجب إنفاق 2500 دولار لإعادة شراء 10 أسهم يكون الشخص مدينًا بها للسمسرة، سيبقى يحتفظ بمبلغ 500 دولار الأصلي، لذا ستكون الخسارة الصافية 2000 دولار.
كيف يمكن البيع على المكشوف؟
يُعد الوصول إلى شخص يقبل بإقراض أسهمه لمستثمر آخر من الأمور الصعبة للغاية ويمكن ألّا يكون متاحًا للمستثمرين في معظم الأوقات، وهنا يلجأ المستثمرون إلى وسيلتين أساسيتين للبيع على المكشوف سواء عن طريق وسيط تداول أو عن طريق العقود مقابل الفروقات.
البيع المكشوف عن طريق وسيط التداول
يوفّر وسيط التداول في هذه الحالة الأصول للمستثمر ويتواسط في عملية البيع والشراء وقيد العمليات إلى حساب المستثمر ولا يمكن للمستثمر التصرّف في المركز إلا عن طريق وسيط التداول، إذ يترتب عليه أن يقدم لوسيط التداول ضمانات ضد الخسارة تتمثل في الهامش الذي يُعد بمثابة تأمين ضد الخسارة.
يصل المستثمر إلى ما يُعرف بمرحلة المطالبة بالهامش أو إنذار الهامش في حال انخفاض قيمة التأمين، ويترتّب على المستثمر الاختيار ما بين إغلاق مركز البيع على المكشوف وقبول الخسارة المحققة التي تُخصم من رصيد الهامش الخاص بالمستثمر، أو يترتّب عليه في حال رغبته بالاستمرار في المركز زيادة مبلغ الهامش المتوفر في حساب التداول الخاص به لدى الوسيط.
مراحل البيع على المكشوف
يحتاج بيع الأسهم على المكشوف أولًا وجود حساب هامش أي حساب مخوّل لاقتراض الأموال أو الأسهم مع الوسيط، تحدد اللوائح حدًا أدنى لتمويل الحساب، ويمكن للوسيط أن يطلب حدًا أدنى أعلى بمجرد إعداد التمويل اللازم والحساب، توجد عدة خطوات للبيع على المكشوف وهي:
- فتح مركز قصير: هو استثمار لاقتراض أسهم من الأسهم لبيعها على المكشوف لوجود اعتقاد بأن السعر سينخفض في هذه المرحلة، يُحصل على عدد معين من الأسهم من الوسيط ويُوافق على عقد الوساطة لاقتراض الأسهم.
- بيع الأسهم: تباع الأسهم المقترضة بعد ذلك في سوق الأوراق المالية.
- فترة الحضانة: تكون فترة الحضانة هي وقت انتظار النتائج، يراقب المستثمر في مرحلة الانتظار هذه السوق وينتظر انخفاض سعر السهم إلى المستوى المطلوب، لا يوجد ما يضمن أن سعر السهم سينخفض، لذلك يمكن أن يضطر المستثمر إلى أن يقرر خفض خسائره إذا ارتفع السعر عوضًا عن ذلك.
- إغلاق مركز قصير: يُسمى أيضًا تغطية قصيرة، يعني شراء أسهم لتحلّ مكان الأسهم المقترضة.
- التوفيق: إذا انخفض سعر السهم بالفعل، فإن المستثمر لديه القدرة على تحقيق الربح، ولكن إذا ارتفع سعر السهم، فمن الممكن أن يخسر المال، يمكن حساب الربح أو الخسارة بمجرد الانتهاء من جميع عمليات البيع والشراء، وتُخصم أي رسوم للتداول أو اقتراض الأسهم أو أي تكاليف أخرى من عائدات البيع على المكشوف، حتى لو انخفض سعر السهم، فربما لم ينخفض بدرجة كافية لتعويض التكاليف المتعلقة بالبيع على المكشوف.
أنواع البيع على المكشوف
توجد أنواع مختلفة من استراتيجيات البيع على المكشوف ولكل منها خصائصها الخاصة، وفيما يلي بعض الأنواع الشائعة من البيع على المكشوف:
- البيع على المكشوف العاري Naked Short Selling
يحدث البيع على المكشوف العاري عندما يبيع البائع ورقة مالية دون اقتراضها أو حيازتها فعليًا. تُعد هذه الممارسة غير قانونية في العديد من الولايات القضائية لأنها تؤدي إلى التلاعب بالسوق وزيادة التقلبات. يؤدي البيع على المكشوف العاري إلى تضخيم المعروض من الأوراق المالية تضخيمًا مصطنعًا وخفض سعره.
- البيع على المكشوف المغطى Covered Short Selling
يشمل البيع على المكشوف المغطى اقتراض أسهم في ورقة مالية من وسيط أو مستثمر آخر وبيعها في السوق المفتوحة. يكون لدى البائع مركز تغطية الأسهم المقترضة. يشتري البائع الأسهم ويعيدها إلى المُقرض من أجل إغلاق المركز القصير. تُعد هذه الإستراتيجية أقل خطورة لأن البائع لديه مصدر محدد مسبقًا للحصول على الأسهم عند الحاجة.
- التداول بالهامش Margin Trading
يتيح التداول بالهامش للمستثمرين اقتراض الأموال من الوسيط لشراء الأوراق المالية، بما في ذلك لأغراض البيع على المكشوف. يقوم المتداولون بإيداع نسبة معينة من قيمة الصفقة (الهامش) ويقترضون الباقي من الوسيط. ينطوي البيع على المكشوف بالهامش على اقتراض الأسهم لبيعها واستخدام العائدات كضمان للقرض. يضخم التداول بالهامش كلًا من المكاسب والخسائر المحتملة، مما يجعلها إستراتيجية عالية المخاطر.
- البيع على المكشوف للمراجحة Arbitrage Short Selling
ينطوي البيع على المكشوف للمراجحة على الاستفادة من تباينات الأسعار بين الأوراق المالية أو الأسواق ذات الصلة. يحدد المتداولون المواقف التي يكون مبالغ في تقييم الأصل بالنسبة إلى الأصول المماثلة أو هذه الزرقة المالية مسعّرة تسعيرًا مختلفًا في بورصتين مختلفتين. يبيعون الأوراق المالية ذات القيمة الزائدة عن قيمتها وفي نفس الوقت يشترون الورقة المالية مقومة بأقل من قيمتها، بهدف تحقيق الربح من تقارب الأسعار.
- البيع على المكشوف المدفوع بالأحداث Event-Driven Short Selling
يتضمن البيع على المكشوف المدفوع بالأحداث اتخاذ مركز قصير بناءً على الأحداث السلبية المتوقعة التي قد تؤثر على سعر الورقة المالية. يحلل المتداولون الأحداث الخاصة بالشركة أو الأحداث الخاصة بالصناعة مثل إصدارات الأرباح أو التغييرات التنظيمية أو المشكلات القانونية أو الأحداث الجيوسياسية التي تؤدي لانخفاض سعر السهم. تهدف إلى الاستفادة من الحركة الهبوطية الناتجة عن هذه الأحداث.
- تداول الأزواج Pairs Trading
تتضمن إستراتيجية تداول الأزواج اتخاذ مركز طويل في ورقة مالية واحدة بينما تتخذ في الوقت نفسه مركزًا قصيرًا في ورقة مالية أخرى ذات صلة. يحدد المتداولون أزواج الأوراق المالية التي تظهر تاريخيًا ارتباطًا عاليًا وتحافظ على علاقة سعرية نسبية مستقرة. ويتخذون مواقف متعارضة عندما تنحرف الأسعار، ويتوقعون أن تعود الأسعار إلى علاقتها التاريخية.
مميزات البيع على المكشوف
تتنوع مزايا البيع على المكشوف ونذكر من أهمها:
- الربح من تحركات الأسعار الهبوطية
تُعد إحدى المزايا الأساسية للبيع على المكشوف هي فرصة الربح من انخفاض الأسعار. يمكن للبائعين على المكشوف من خلال توقّع الحركة الهبوطية للأوراق المالية توقعَا صحيحًا بيع الأسهم المقترضة بسعر أعلى وإعادة شرائها بسعر أقل، وجني الفرق كأرباح. توفّر هذه القدرة على الربح في ظروف السوق الهابطة أو المتراجعة أداة قيّمة للمستثمرين لتوليد العوائد حتى في بيئات السوق الصعبة.
- تحوّط المحفظة وإدارة المخاطر
يوفّر البيع على المكشوف وسيلة للمستثمرين للتحوّط لمحافظهم وإدارة المخاطر. يمكن للمستثمرين تعويض الخسائر المحتملة في مراكزهم الطويلة من خلال اتخاذ مراكز قصيرة في الأوراق المالية. تساعد إستراتيجية التحوّط هذه على الحماية من تقلبات السوق وتخفف من تأثير تحركات الأسعار المعاكسة على المحفظة الإجمالية. يسمح البيع على المكشوف بإدارة أفضل للمخاطر من خلال تنويع التعرّض وموازنة الملف العام للمخاطر لمحفظة الاستثمار.
- اكتشاف الأسعار وكفاءة السوق
يساهم البيع على المكشوف في اكتشاف الأسعار وكفاءة السوق من خلال تحدّي الأوراق المالية ذات القيمة المبالغ فيها. عندما ينخرط المستثمرون في البيع على المكشوف، فإنهم يوفرون موازنة للمشاعر الصعودية، والتي تساعد في تحديد وتصحيح حالات الوفرة في السوق أو سوء التسعير. يُجري البائعون على المكشوف غالبًا بحثًا وتحليلًا شاملين، و يفحصون أساسيات الشركة أو اتجاهات السوق. يلعب البائعون على المكشوف دورًا حاسمًا في تحديد الأوراق المالية ذات القيمة المبالغ فيها وتعزيز اكتشاف الأسعار بطريقة أكثر دقةً من خلال الكشف عن نقاط الضعف أو التناقضات المحتملة.
- سيولة عالية في السوق
يُحسّن البيع على المكشوف سيولة السوق عن طريق زيادة المعروض من الأسهم المتاحة للتداول. تعود هذه السيولة المتزايدة بالفائدة على جميع المشاركين في السوق، مما يسمح بإجراء معاملات أكثر سلاسة وتنفيذ أفضل للسعر وفروق أسعار بين العطاء والطلب أضيق. يساهم البيع على المكشوف في بيئة سوق أكثر كفاءة وسيولة مع وجود مجموعة أكبر من الأسهم المتاحة للتداول.
- تثبيط الأنشطة الاحتيالية وسوء الإدارة
يعمل البيع على المكشوف كرادع للأنشطة الاحتيالية وسوء إدارة الشركات. يُجري البائعون على المكشوف غالبًا بحثًا مكثفًا لتحديد نقاط الضعف أو التناقضات في البيانات المالية للشركة أو نموذج الأعمال أو ممارسات الحوكمة. يساهم البائعون على المكشوف من خلال الكشف عن المشكلات المحتملة في شفافية السوق ويساعدون في الكشف عن حالات سوء سلوك الشركات. يشجع تدقيقهم الشركات على الحفاظ على معايير أعلى لإعداد التقارير المالية والحوكمة، مما يعود بالفائدة على المستثمرين والمشاركين في السوق ككل.
- تصحيح واستقرار السوق
يساهم البيع على المكشوف في تصحيح السوق واستقراره عن طريق تقليل الوفرة المفرطة في السوق أو فقاعات المضاربة. يمكن للمستثمرين من خلال اتخاذ مراكز قصيرة ممارسة ضغط هبوطي على الأوراق المالية المبالغ في تقييمها، وتسهيل تصحيح الأسعار ومنع ارتفاع الأسعار غير المستدام. يساعد هذا على منع تشوهات السوق ويعزز بيئة سوق أكثر صحة وتوازنًا.
- فرص التنويع
يوفّر البيع على المكشوف للمستثمرين طرائقًا إضافية للتنويع. يمكن للمستثمرين من خلال دمج المراكز القصيرة في محافظهم اكتساب التعرض لقطاعات السوق أو الأوراق المالية الفردية التي يعتقدون أنها مبالغ فيها أو ذات احتمالات ضعيفة. ويسمح هذا بتنويع أكثر شمولًا عبر كل من المراكز الطويلة والقصيرة، مما يقلل من الاعتماد على اتجاه استثماري واحد ويحتمل أن يعزز العوائد المعدّلة حسب المخاطر.
عيوب البيع على المكشوف
يوجد العديد من المخاطر المحيطة بالبيع على المكشوف نذكر منها:
- إمكانية الخسارة غير المحدودة
يُعد أحد العيوب الأساسية للبيع على المكشوف هو احتمال حدوث خسائر غير محدودة. على عكس المراكز الطويلة التقليدية، إذ يقتصر الحد الأقصى للخسارة على الاستثمار الأولي، يمكن للصفقات القصيرة أن تؤدي نظريًا إلى خسائر لا نهائية إذا استمر سعر الورقة المالية المقصورة في الارتفاع. تُعد مخاطر الخسائر الكبيرة هي مصدر قلق كبير يجب على المستثمرين إدارته بعناية، وذلك على الرغم من إمكانية تحقيق أرباح كبيرة في البيع على المكشوف.
- تحديات التوقيت
يُعد التوقيت أمرًا حاسمًا في البيع على المكشوف، مما يجعلها إستراتيجية صعبة التنفيذ بنجاح. يُعد توقّع حركات السوق وتحديد نقاط الدخول والخروج المثلى لصفقات البيع مهمة معقدة. يؤدي سوء تقدير التوقيت إلى خسائر إذا لم ينخفض سعر الورقة المالية المختصرة كما هو متوقع أو إذا واجهت تقلبات صعودية غير متوقعة. يتطلب توقيت السوق تحليلًا شاملًا وبحثًا وفهمًا عميقًا لديناميكيات السوق.
- مخاطر الضغط القصير
يُعد الضغط على المكشوف ظاهرة تحدث عندما يواجه السهم المُباع على المكشوف زيادة سريعة في الأسعار، مما يُجبر البائعون على المكشوف على إعادة شراء الأسهم لتغطية مراكزهم. يؤدي اندفاع الشراء هذا إلى تضخيم ارتفاع الأسعار، مما يؤدي إلى خسائر كبيرة للبائعين على المكشوف الذين يتدافعون للخروج من مراكزهم. تحدث ضغوط البيع عن طريق الأخبار الإيجابية أو الأحداث غير المتوقعة أو الشراء المنسّق من قبل المشاركين الآخرين في السوق. تُعد مخاطر الضغط على المكشوف مصدر قلق متأصل في البيع على المكشوف ويؤدي إلى خسائر مالية كبيرة.
- القيود التنظيمية
يخضع البيع على المكشوف لقواعد ولوائح محددة تفرضها الهيئات التنظيمية للحفاظ على نزاهة السوق. تتضمن هذه اللوائح متطلبات الإفصاح، والقيود المفروضة على بيع أوراق مالية معينة على المكشوف أو خلال فترات محددة، وقيود على ممارسات البيع على المكشوف العدوانية. يؤدي انتهاك هذه القواعد إلى فرض عقوبات أو غرامات أو عواقب قانونية. يجب على المستثمرين المنخرطين في البيع على المكشوف الالتزام بهذه اللوائح بعناية لتجنب التعقيدات القانونية والتنظيمية.
- المخاوف الأخلاقية وتصوّر السوق
يرتبط البيع على المكشوف غالبًا بالمشاعر السلبية في السوق ويؤدي إلى تفاقم تراجع السوق. يجادل النقاد بأن البيع على المكشوف يؤدي إلى انخفاض أسعار الأسهم، ويضرّ الشركات، ويؤدي إلى عدم الاستقرار في الأسواق. توجد مخاوف أخلاقية عندما ينشر البائعون على المكشوف شائعات سلبية أو ينخرطون في ممارسات تلاعب لخفض الأسعار. يكون التصوّر العام للبيع على المكشوف سلبيًا، مما يؤدي إلى مخاطر على سمعة المستثمرين ورد فعل عنيف محتمل من المشاركين في السوق.
- زيادة التقلبات واضطرابات السوق
يساهم البيع على المكشوف في زيادة تقلبات السوق، خاصة خلال فترات عدم اليقين في السوق. يؤدي مزيج من البائعين على المكشوف الذين يخرجون من المراكز للحدّ من الخسائر والبيع طويل الأمد لحماية المكاسب إلى تضخيم تقلبات الأسعار واضطرابات السوق. يخلق هذا التقلّب تحديات للمستثمرين الذين يسعون إلى الاستقرار ويمكن أن يؤدي إلى تقلبات سريعة في الأسعار قد لا تعكس الأساسيات الأساسية للأوراق المالية المستهدفة.
- إمكانات الربح المحدودة والتزامات توزيعات الأرباح
البيع على المكشوف له قيود متأصلة من حيث إمكانية الربح. على عكس المراكز الطويلة التقليدية، إذ يمكن أن ترتفع أسعار الأسهم نظريًا إلى أجل غير مسمى، فإن الصفقات القصيرة لها إمكانات ربح محدودة لأن سعر الورقة المالية يمكن أن ينخفض فقط إلى الصفر. يكون البائعون على المكشوف مسؤولين بالإضافة إلى ذلك عن دفع أي توزيعات أرباح صادرة عن الشركة خلال الوقت الذي يحتفظون فيه بالمركز القصير، مما يؤثر تأثيرًا كبيرًا على الأرباح المحتملة.
- مخاطر التجزئة المفاجئة
تلجأ بعض الشركات إلى تجزئة نفسها لشركات أصغر لأسباب عدة، ويمكن أن يكون لفصل وحدة غير منتجة في الشركة عن الوحدات التي تحقق أرباحًا في الشركة وهو ما يتسبب في تحول الشركة إلى شركتين أو عدة شركات. يُصبح البائع على المكشوف في هذه الحالة مدينًا بسهمين أو أكثر عن كل سهم باعه من الشركة الأساسية وبالتالي تُصبح مخاطر المركز مضاعفة، ويُصبح معرضًا لتحرك كلا الشركتين اللتان تحركتا في اتجاه مختلف ويرتفع عادةً سعر الشركة التي تضم الوحدات المنتجة بسرعة نتيجة تخلصها من الوحدة غير المنتجة، وينخفض سعر الشركة الجديدة التي تشمل الوحدة غير المنتجة وبالتالي تكون الخسارة الناتجة عن ارتفاع الشركة الأولى أكبر من الربح المُحقق من انخفاض الشركة الثانية.
هل البيع على المكشوف قانوني؟
عمومًا نعم، يُعد البيع على المكشوف قانوني ومع ذلك فإن البيع على المكشوف لأغراض التلاعب بالسوق ليس قانونيًا، وتوجد احتمالات كثيرة جدًا لهذا النوع من التلاعب لإدراجها جميعًا، ولكن يوجد مثالان شائعان.
البيع على المكشوف عادة في سلسلة من عمليات البيع على المكشوف لخلق نشاط إضافي على السهم أو أن الوهم به يقع ضمن الفئة المحظورة، كما لاحظت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أن استعمال عمليات البيع على المكشوف للتأثير على الآخرين لشراء أو بيع هذا السهم يقع أيضًا تحت مظلة محظورة.
الخاتمة
تعرفنا على البيع على المكشوف وهو إستراتيجية تداول متقدمة إذ تُقرض أسهمًا من الأسهم وتُباع بالسعر الحالي مع الأمل بأن ينخفض السعر لسداد الأسهم المقترضة بسعر أقل، وتعرفنا على مراحل البيع على المكشوف، وقواعد البيع على المكشوف، وما هي مميزاته وعيوبه.
