معدل العائد المطلوب: مفتاح تقييم الاستثمارات بذكاء

يُعرف معدل العائد المطلوب Required Rate of Return بأنه أقل عائد يقبله المستثمر مقابل امتلاك أسهم الشركة، وكما يُستعمل أيضًا في مجال تمويل الشركات لتحليل ربحية مشاريع الاستثمار الممكنة.

يُسمى معدل العائد المطلوب أيضًا بـ الحد الأدنى للعائد Hurdle Rate. كلما ارتفعت نسبة خطورة المشاريع كلما ارتفع الحد الأدنى للعائد عليها، والعكس صحيح بالنسبة للمشاريع قليلة الخطورة.

طريقتان لحساب معدل العائد المطلوب

يوجد طريقتان لحساب معدل العائد المطلوب، إما باستعمال نموذج خصم ربح السهم Dividend Discount Model ويشار إليها اختصارًا DDM، أو نموذج تسعير الأصل الرأسمالي Capital Asset Pricing Model والتي يشار إليها اختصارًا CAPM. يعتمد اختيار النموذج المستخدم لحساب RRR على الموقف الذي سيُستعمله فيه.

يجب على المستثمر أن يضع ضمن الحسبان تكلفة رأس المال، وكذلك العائد الممكن من الاستثمار في قطاعات مختلفة، حتى يستطيع من حساب معدل العائد المطلوب بدقة والاستفادة منها لأقصى حد. إضافةً إلى ذلك، يجب وضع التضخم في عين الاعتبار للحصول على معدل عائد حقيقي أو مُعدّل يناسب التضخم.

يُعد معدل العائد المطلوب مفيد بالنسبة للمشاريع الاستثمارية، لأنه يساهم في مساعدة المستثمر على المفاضلة بين المشروعات واختيار المناسب منها. وهو مهم لتنفيذ المشروع، وبالرغم من أن بعض المشاريع ربما لا تلبي معدل العائد المطلوب ولكنها يمكن أن تكون مفيدة للشركة على المدى البعيد.

حساب معدل العائد المطلوب باستخدام نموذج خصم الأرباح

في حال فكر المستثمر في شراء أسهم ملكية بشركة تدفع أرباحًا، فإن نموذج خصم الأرباح يكون مثاليًا. يُعرف الاختلاف الشائع لنموذج خصم الأرباح أيضًا باسم نموذج Gordon Growth.

يحسب نموذج توزيع الأرباح نسبة الخصم على حقوق الملكية لمخزون دفع الأرباح عن طريق استعمال سعر السهم الحالي ودفع توزيعات الأرباح لكل سهم ومعدل نمو الأرباح المتوقع. الصيغة كما يلي:

معدل العائد المطلوب = (توزيعات الأرباح المتوقعة / سعر السهم) + معدل نمو الأرباح المتوقع      

لحساب معدل العائد المطلوب باستعمال نموذج خصم الأرباح:

1. نقسم توزيعات الأرباح المتوقعة على سعر السهم الحالي.
2. نجمع النتيجة إلى معدل نمو الأرباح المتوقع.

كيفية حساب معدل العائد المطلوب

حساب معدل العائد المطلوب RRR باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية CAPM

هناك طريقة أخرى لحساب معدل العائد المطلوب وهي استعمال نموذج تسعير الأصول الرأسمالية CAPM، والذي يستعمله المستثمرون عادةً للأسهم التي لا تدفع أرباحًا.

يستعمل نموذج CAPM لحساب معدل العائد المطلوب النسخة التجريبية من الأصل. بيتا المقياس الأساسي لنموذج تسييل الأصول الرأسمالية.. بعبارة أخرى، تحاول بيتا قياس مخاطر الأسهم أو الاستثمار بمرور الوقت. تعتبر الأسهم التي تحتوي على بيتا أكبر من 1 أكثر خطورة من السوق ككل (غالبًا ما يتم تمثيلها بمؤشر الأسهم القياسي، مثل S&P 500)، بينما تعتبر الأسهم التي تحتوي على إصدارات تجريبية أقل من 1 أقل خطورة من السوق ككل.

تستخدم صيغة معدل العائد الخالي من المخاطر، وهو عادةً العائد على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. المتغير النهائي هو معدل عائد السوق، والذي يكون عادةً العائد السنوي لمؤشر S&P 500. معادلة معدل العائد المطلوب باستعمال نموذج تسعير الأصول الرأسمالية هي كما يلي:

معدل العائد المطلوب = معدل العائد الخالي من المخاطر + الإصدار التجريبي X (معدل العائد في السوق – معدل العائد الخالي من المخاطر)      

لحساب معدل العائد المطلوب باستعمال نموذج تسعير الأصول الرأسمالية:

1. اضرب الرقم أعلاه في الإصدار التجريبي من الأمان.
2. أضف هذه النتيجة إلى المعدل الخالي من المخاطر لتحديد معدل العائد المطلوب.
3. اطرح معدل العائد الخالي من المخاطر من معدل عائد السوق.

أهمية معدل العائد المطلوب في تقييم الاستثمارات وتمويل الشركات

يُعد مفهوم معدل العائد المطلوب مفهومًا رئيسي في تقييم حقوق الملكية وتمويل الشركات. إنه مقياس يصعب تحديده بسبب أهداف الاستثمار المختلفة والقدرة على تحمل المخاطر للمستثمرين وشركات الاستثمار. تلعب تفضيلات المخاطرة وتوقعات التضخم والعائد وهيكل رأس مال الشركة دورًا مهمًا في تحديد المعدل المطلوب للشركة. يمكن أن يكون لكل من هذه العوامل وغيرها تأثيرات كبيرة على القيمة الجوهرية للأمن. 

بالنسبة للمستثمرين الذين يستعملون معادلة موذج تسعير الأصول الرأسمالية، يجب أن يكون معدل العائد المطلوب للسهم ذو الإصدار التجريبي المرتفع موازنة بالسوق معدل فائدة أعلى. يعد معدل النسبة المرتفعة موازنةً بالاستثمارات الأخرى ذات الإصدار التجريبي المنخفض ضروريًا لتعويض المستثمرين عن المستوى الإضافي للمخاطر المتعلقة بالاستثمار في الأسهم التجريبية الأعلى.

بمعنى أخرى، يُحسب معدل العائد المطلوب جزئيًا من خلال إضافة علاوة المخاطر إلى معدل العائد الخالي من المخاطر المتوقع لحساب التقلبات الإضافية والمخاطر اللاحقة.

بالنسبة للمشاريع الرأسمالية، فإن معدل العائد المطلوب مفيد في تحديد ما يجب متابعة في المشروع. يلزم للمضي قُدمًا هو متطلبات البرنامج معدل العائد المطلوب على الرغم من أن بعض المشاريع لا تلبي متطلبات البرنامج معدل العائد المطلوب ولكنها تخدم مصالح الشركة على المدى الطويل.

لحساب نسبة المتطلبات الرئيسية بدقة وجعلها أكثر جدوى، فيجب على المستثمر أيضًا مراعاة تكلفة رأس المال، بالإضافة إلى العائد المتاح من الاستثمارات المنافسة الأخرى، بالإضافة إلى ذلك، يجب أخذ التضخم في الاعتبار في تحليل معدل العائد المطلوب من أجل الحصول على معدل العائد الفعلي أو المعدل حسب التضخم.

كيفية حساب معدل العائد المطلوب باستخدام نموذج خصم الأرباح 

من المتوقع أن تدفع شركة أرباحًا سنوية قدرها 3 دولارات في العام القادم، وتُتداول أسهمها حاليًا بسعر 100 دولار للسهم. ثابرة الشركة على زيادة توزيعات أرباحها بشكل مطرد كل عام بمعدل نمو 4%.

RRR = %7 أو أرباح متوقعة 3 دولارات / 100 دولار لكل سهم + معدل نمو 4%

مثال على معدل العائد المطلوب باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية Capital Asset Pricing Model

يمكن حساب معدل العائد المطلوب في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية نموذج تسعير الأصول الرأسمالية باستعمال الإصدار التجريبي من الأوراق المالية، أو معامل المخاطرة، بالإضافة إلى العائد الزائد الذي يدفعه الاستثمار في الأسهم بسعر خالٍ من المخاطر ويسمى علاوة مخاطر حقوق الملكية.

افترض ما يلي:

1. المعدل الحالي الخالي من المخاطر هو 2% على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل.
2. متوسط ​​معدل العائد على المدى الطويل للسوق هو 10%.

لنفترض أن الشركة (أ) لديها بيتا 1.50، مما يعني أنها أكثر خطورة من السوق الإجمالي الذي يحتوي على بيتا هو 1.

للاستثمار في الشركة (أ)، RRR = %14 أو (2% + 1.50 X (%10 – %2))

تمتلك الشركة B بيتا بقيمة 0.50، مما يعني أنها أقل خطورة من السوق الإجمالي.

للاستثمار في الشركة B ،RRR = 6% أو (2% + 0.50 X (%10 – %2))

وبالتالي، فإن المستثمر الذي يُقيم مزايا الاستثمار في الشركة (أ) مقابل الشركة (ب) يحتاج معدل عائد أعلى بكثير من الشركة (أ) نظرًا لكونها بيتا أعلى بكثير.

الفرق بين معدل العائد المطلوب على الاستثمار وتكلفة رأس المال

يُستخدم معدل العائد المطلوب في مشاريع الميزانيات الرأسمالية، وبالرغم من ذلك، إلا أنه لا يجسد ذات مستوى الإيراد المطلوب لتغطية تكلفة رأس المال. إن تكلفة رأس المال Cost of capital هو أقل عائد مطلوب لتغطية تكاليف إصدار الدين والأسهم لتمويل المشروع. من المهم أن يكون معدل العائد المطلوب مرتفع أكثر من تكلفة رأس المال دائمًا.

قيود معدل العائد المطلوب Required Rate of Return

• لا يدخل معدل التضخم ضمن اعتبارات معدل العائد، فصحيح أن ارتفاع الأسعار يؤدي لتآكل المكاسب الاستثمارية، إلا أن توقعات التضخم غير دقيقة فعليًا وهناك احتمال أن تكون ليست صحيحة.
• يختلف معدل العائد المطلوب بين المستثمرين ذوي مستويات تحمل المخاطر متنوعة، فالشخص المتقاعد ستكون قدرته على تحمل المخاطر أقل من المستثمر الذي تخرج حديثًا من الجامعة.
• لا يضع معدل العائد المطلوب ضمن اعتباراته سيولة الاستثمار. إذا لم يكن بالإمكان بيع الاستثمار لمدة من الزمن، ستحمل الورقة المالية مخاطر أعلى من الورقة المالية ذات السيولة الأضخم.
• تصعب الموازنة بين الأسهم في الصناعات المتداخلة، لأن المخاطر مختلفة، وكما هو الحال في أي مقياس أو نسبة مالية، من الأفضل استعمال عدّة نسب في التحليل عند دراسة فرص الاستثمار.

الخاتمة

تعرفنا على معدل العائد المطلوب Required Rate of Return هو أقل عائد يقبله المستثمر مقابل امتلاك أسهم الشركة وتعرفنا على طريقتان لحساب معدل العائد المطلوب والفرق بين معدل العائد المطلوب على الاستثمار وتكلفة رأس المال وقيود معدل العائد المطلوب RRR.