يُعرف إجمالي عائد المساهمين Total Shareholder Return بأنه مقياسًا شاملًا لأداء الاستثمار، إذ يُشير إلى العائد الإجمالي الذي يحققه المستثمر من خلال الاستثمار في سهم معين خلال فترة زمنية محددة. يُشار إليه اختصارًا TSR فيمكن حساب إجمالي عائد المساهمين باستخدام معدل العائد الداخلي IRR، والذي يُمثل معدل العائد الذي يُساوي القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المتوقعة من الاستثمار مع سعر شراء الأسهم.
هناك طريقتان رئيسيتان لحصول المستثمر على المال من الأسهم، هما:
- الدخل الحالي.
- مكاسب رأسمالية.
يُعرف المكسب الرأسمالي بأنه تغيرًا في السعر السوقي للسهم من وقت شرائه حتى تاريخ بيعه أو السعر الحالي إذا كان لا يزال مملوكًا أما الدخل الحالي فهو توزيعات الأرباح التي تدفعها الشركة من أرباحها بينما يبقى المستثمر يمتلك الأسهم.
يجب على المستثمر حساب توزيعات الأرباح المستلمة فقط خلال مدة ملكية الأسهم. فمثلًا، يمتلك المستثمر السهم في اليوم الذي يكون فيه توزيع الأرباح مستحقًا لكنه لن يتلقى توزيعات الأرباح إلا إذا كان يمتلك السهم في يوم توزيع الأرباح السابق. لذلك، يحتاج المستثمر إلى معرفة تاريخ توزيع أرباح السهم السابق، وليس تاريخ سداد التوزيعات القادم في وقت حساب إجمالي عائد المساهمين. تضم توزيعات الأرباح المدفوعة المدفوعات النقدية المعادة إلى المساهمين، وبرامج إعادة شراء الأسهم stock buyback، ومدفوعات التوزيعات التي تُوزّع لمرة واحدة، ومدفوعات التوزيعات المنتظمة.
يُعرف إجمالي عائد المساهمين بأنها المكسب المالي الناتجة عن التغيير في سعر السهم بالإضافة لتوزيعات الأرباح Dividends تدفعها الشركة خلال الفترة المحددة، مقسومًا على سعر شراء السهم المبدئي. افترض أن المستثمر اشتري 100 سهم بسعر 20$، ومازال يملك هذا السهم. دفعت له الشركة توزيعات بمبلغ 4.5 دولار منذ وقت شرائه للسهم، وسعر السهم الحالي هو 24 دولار.
إجمالي عائد المساهمين = [ (سعر السهم الحالي – سعر الشراء) + التوزيعات) ] ÷ سعر الشراء
إجمالي عائد المساهمين = [ (24$ -20$) + 4.50$] ÷ 20$ = 0.425 * 100 = 42.5%
يُعد إجمالي عائد المساهمين مهم جدًا عند قياسه مع مرور الزمن؛ لأنه يوضح قيمة السهم على المدى الطويل، ويكون أدق مقياس للنجاح يمكن للشركة استعماله.
مزايا استخدام إجمالي عائد المساهمين
يعجز مقياس واحد عن قياس أداء الاستثمار بدقة. يظهر إجمالي عائد المساهمين كنهج متعدد الأوجه، يتجاوز القيود المفروضة على مجرد ارتفاع أسعار الأسهم. يقدم إجمالي عائد المساهمين منظورًا أكثر دقة، من خلال دمج كل من مكاسب رأس المال ودخل المساهمين، مما يمكّن المستثمرين من اتخاذ قرارات مستنيرة. مع ذلك، لذلك الفهم الواضح لمزاياها وقيودها أمر مهم جدًا لتحليل الاستثمار الفعال.
- صورة شاملة للاستثمار
يرسم إجمالي عائد المساهمين صورة ديناميكية لربحية الاستثمار على عكس لقطة ثابتة لسعر السهم، فهو يشمل كلًا من مكاسب رأس المال وأرباح الأسهم، مما يوفر رؤى قيمة للشركات التي تعطي الأولوية لقيمة المساهمين من خلال توزيعات أرباح متسقة. على سبيل المثال، تستمر الشركة ذات أسعار الأسهم الراكدة في تحقيق عوائد إيجابية للمستثمرين الذين يعيدون استثمار أرباح الأسهم، مما يعزز خلق الثروة على المدى الطويل، وهي حقيقة لم تكشف عنها سوى إجمالي عائد المساهمين.
- يشجع على منظور طويل الأجل
تُعرف الأسواق المالية متقلبة بطبيعتها، والتركيز فقط على تقلبات الأسعار قصيرة الأجل يمكن أن يؤدي إلى قرارات متهورة. يدفع إجمالي عائد المساهمين من خلال تضمين الأرباح المستثمرين نحو رؤية طويلة الأجل. فهو يحفز الشركات على إعطاء الأولوية للنمو المستدام وخلق القيمة للمساهمين بدلًا من الارتفاعات العابرة في الأسعار، بما يتماشى تمامًا مع تطلعات معظم المستثمرين الذين يسعون إلى بناء الثروة خلال إطار زمني مفيد.
- أداة قياس الأداء الفعالة
يقدم المشهد الاستثماري مجموعة متنوعة من الشركات وخيارات الاستثمار. يعد إجمالي عائد المساهمين بمثابة أداة قيّمة لقياس أداء الاستثمارات أو الشركات المختلفة داخل نفس الصناعة. يُفيد ذلك لتقييم صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق المؤشرات، فيمكن أن تكون الحيازات ديناميكية. يمكن للمستثمرين تحديد الصناديق التي حققت باستمرار عوائد متفوقة للمساهمين، من خلال موازنة إجمالي عائد المساهمين، مما يمكنهم من اتخاذ قرارات تخصيص مستنيرة.
- مواءمة الحوافز
يضمن إجمالي عائد المساهمين تحرك العلاقة بين الشركات والمساهمين بطريقة متزامنة. تعطي الشركات الأولوية لإجمالي عائدات المساهمين بتنفيذ استراتيجيات تعود بالنفع على المساهمين على المدى الطويل، مثل التركيز على نمو الأرباح، وزيادة الكفاءة، والممارسات المالية السليمة. يمكن أن يكون معدل العائد الإجمالي المرتفع باستمرار بمثابة منارة للثقة، إذ يجذب المستثمرين الذين يقدرون الشركات الملتزمة بخلق وضع مربح للجانبين.
- الشفافية وإمكانية الوصول
يُعد حساب إجمالي العائد الإجمالي سهل للغاية. هناك إمكانية الوصول هذه المستثمرين من جميع مستويات الخبرة من اتخاذ قرارات مستنيرة بناءً على البيانات المتاحة بسهولة. يتخطى إجمالي عائد المساهمين المصطلحات والتعقيدات، ويقدم صورة واضحة عن إجمالي العائد، مما يسمح للمستثمرين بالتنقل في المشهد الاستثماري بثقة أكبر.
مساوئ استخدام إجمالي عائد المساهمين
بالرغم من أن إجمالي عائد المساهمين يقدم رؤية متعددة الأوجه لأداء الاستثمار، إلا أنه لا يخلو من عيوبه. يجب أن يكون المستثمرون على دراية بهذه القيود للتأكد من أنهم يتخذون قرارات مالية مستنيرة. هذه السلبيات هي:
- لا يستطيع جميع المستثمرين إعادة الاستثمار
يفترض إجمالي عائد المساهمين أنه يُعاد استثمار جميع أرباح الأسهم لحساب العائد الإجمالي. فلا يكون هذا سيناريو واقعيًا لجميع المستثمرين، إذ يعتمد البعض على دخل الأرباح لتكملة نمط حياتهم الحالي، خصوصًا المتقاعدين. بالنسبة لهؤلاء المستثمرين، فإن التركيز فقط على إجمالي عائدات المساهمين يمكن أن يرسم صورة مفرطة في التفاؤل بشأن عوائدهم الفعلية.
- غيمة الضرائب تُخيم على بهجة توزيعات الأرباح
تُعدّ توزيعات الأرباح بمثابة مكافأة مُستحقة للمستثمرين، إلّا أنّها تُصبح عبئًا إضافيًا مع حلول موسم الضرائب. يُمكن للضرائب أن تُقلّل من العائد الفعلي على الاستثمار، خاصةً بالنسبة للمستثمرين الذين يندرجون ضمن الشرائح الضريبية العليا. يُغفل مؤشر العائد الإجمالي عن التأثيرات الضريبية، ممّا قد يُضلل المستثمرين بشأن القيمة الحقيقية للأموال التي سيحصلون عليها.
- التركيز قصير النظر على سعر السهم
يتأثر إجمالي عائد المساهمين كثيرًا بسعر سهم الشركة، فيمكن أن يحفز الشركات على إعطاء الأولوية للتلاعب في أسعار الأسهم على المدى القصير من خلال استراتيجيات، مثل، إعادة شراء الأسهم، التي لا تترجم إلى خلق قيمة طويلة الأجل للشركة أو مساهميها. يؤدي التركيز على إجمالي العائد الإجمالي إلى دفع الشركات إلى إهمال الاستثمارات في البحث والتطوير أو البنية الأساسية، والذي من شأنه أن يعيق إمكانات نموها في الأمد البعيد.
- نظرة محدودة على الصحة الأساسية
يُعرف إجمالي معدل العائد الإجمالي بأنه مؤشرًا متخلفًا، يعكس الأداء السابق بدلًا من التنبؤ بإمكانيات المستقبل. فلا يقدم صورة واضحة عن الصحة المالية للشركة، أو فعالية الإدارة، أو المشهد التنافسي. يفوت المستثمرون الذين يعتمدون فقط على إجمالي عائد المساهمين الإشارات الحمراء التي تشير إلى مشاكل مالية مستقبلية للشركة.
- الموازنة بين الصناعات
يمكن أن يكون إجمالي عائد المساهمين أداة مفيدة لموازنة الشركات في نفس الصناعة. مع ذلك، يصبح أقل فعّالية عند موازنة الشركات في مختلف الصناعات مع سياسات دفع مختلفة ومسارات نمو مختلفة إلى حد كبير. تعطي شركة ناشئة في مجال التكنولوجيا عالية النمو الأولوية لإعادة استثمار الأرباح مرة أخرى في الأعمال التجارية، مما يؤدي إلى انخفاض نسبة إجمالي العائد الإجمالي.
تعطي شركة المرافق الناضجة الأولوية لتوزيعات أرباح عالية، مما يؤدي إلى نسبة إجمالية إجمالية قوية على ما يبدو، والذي يمكن أن يضلل المستثمرين الذين لا يأخذون في عين الاعتبار نماذج الأعمال الأساسية وآفاق النمو.
الخاتمة
بعد استكشاف مفهوم إجمالي عائد المساهمين TSR وفهمه، ندرك أنه مقياس شامل لأداء الاستثمار يأخذ بعين الاعتبار كل من نمو سعر السهم وتوزيعات الأرباح. بينما يُقدم مؤشر إجمالي عائد المساهمين نظرة شاملة على العائد، من المهم تحليل مكوناته لفهم مساهمات كل من نمو رأس المال وإيرادات الدخل بشكل أفضل. يُقدم إجمالي عائد المساهمين العديد من المزايا (سهولة الحساب وقدرته على الموازنة بين الشركات المختلفة). مع ذلك، من المهم ملاحظة أن مؤشر إجمالي عائد المساهمين لا يأخذ بعين الاعتبار جميع مخاطر الاستثمار، مثل المخاطر المتعلقة بالسوق أو المخاطر النوعية للشركة. عمومًا، يُعد مؤشر إجمالي عائد المساهمين أداة قيّمة لتقييم أداء الاستثمار، ولكن من الضروري استخدامه مع مقاييس أخرى لفهم المخاطر والعوامل المؤثرة على العائد كاملةً.
