يشكل اتخاذ قرارات صائبة أمرًا حاسمًا لتحقيق النجاح وتجنب المخاطر غير المتوقعة في مجال الاستثمار. واحدة من الأدوات الفعّالة التي تساهم في تعزيز دقة وموثوقية هذه القرارات هي تحليل الحساسية Sensitivity Analysis. يهدف تحليل الحساسية إلى تقييم كيف يمكن أن تؤثر التغيرات في المتغيرات الأساسية على نتائج النماذج المالية والاقتصادية. من خلال هذا التحليل، يمكن للشركات والمستثمرين فهم مدى تأثر الأرباح، والتكاليف، والعوائد المستقبلية بتغيرات في عوامل معينة مثل أسعار الفائدة، أو تكاليف المواد الخام، أو معدلات النمو الاقتصادي.
سنستعرض مفهوم تحليل الحساسية، وأهميته في صنع القرار، وكيفية تطبيقه بفعالية لتحقيق أقصى استفادة ممكنة في مواجهة التحديات المالية والاقتصادية.
ما هو تحليل الحساسية Sensitivity Analysis؟
يُقصد بتحليل الحساسية Sensitivity Analysis قياس أثر تغييرات مدخلات ومخرجات المشروع الاستثماري على ربحية المشروع أو الجدوى الاقتصادية خلال عمره الافتراضي، وبتعبير آخر كيف تتغير صافي القيمة الحالية للمشروع أو نقطة التعادل أو معدل العائد الداخلي كنتيجة لتغير عنصر أو أكثر من المتغيرات المستخدمة في دراسة الجدوى، على سبيل المثال، كمية المبيعات أو سعر الوحدة المباعة أو حتى عدد سنوات أو عمر المشروع أو التكاليف الاستثمارية الثابتة والمتغيرة.
ينعكس أي تغير في هذه المتغيرات أو العناصر المذكورة على ربحية المشروع بطريقة إيجابية أو سلبية، ومع موازنة التغير الذي يحدث في ربحية المشروع يتبين مدى حساسية المشروع للتغيرات المتوقعة للعناصر المرتبطة بالمشروع.
يعمل تحليل الحساسية كنموذج مالي يحدد كيفية تأثير المتغيرات المستهدَفة نتيجة التقلبات التي تحدث في المتغيرات الأخرى التي تُسمى بالمتغيرات المدخلة Input Variable، وهو وسيلة لتخمين ناتج القرار في ظل وجود نطاق متغيرات مُعين لكي يستطيع المحلل من تحديد كيف يؤثر التقلب في متغير محدد على النتيجة.
من المنظور الأكاديمي يُفسرُ تحليل الحساسية كيفية تأثير القيم المختلفة للمتغيرات الخاصة بالمشروع على متغير تابع محدد تحت ظل مجموعة افتراضات معينة. تُحلل المتغيرات المستقلة والتابعة عند إجراء تحليل الحساسية، ويفحص كيف تتحرك المتغيرات وكيف يتأثر المتغير التابع بالمتغير المستقل. يُستعمل تحليل الحساسية في عالم الأعمال وفي مجال الاقتصاد تحديدًا، ويستعمله الخبراء الاقتصاديون والمحللون الماليون، ويُسمى بـ تحليل “ماذا لو؟”.
يمكن استعمال تحليل الحساسية للمساعدة في وضع توقعات عن أسعار أسهم الشركات الشائعة في السوق، وتشمل بعض المتغيرات التي تؤثر على أسعار الأسهم كل من أرباح الشركة، وعدد الأسهم المستحقة، ونسبة الدين إلى حقوق الملكية Debt to Equity Ratio، وعدد المتنافسين في الصناعة وغيرها.
يتيح تحليل الحساسية التوقع باستعمال البيانات التاريخية والحقيقية، وبالتالي دراسة كل المتغيرات والنتائج المُمكنة التي تساعدنا على اتخاذ القرارات بخصوص الأعمال والاستثمار والاقتصاد.
أهمية تحليل الحساسية
يساهم تحليل الحساسية في وضع المعطيات الجديدة في دراسة الجدوى تفاديًا لحدوث أي تغييرات مختلفة عن الموجودة في الدراسة، ولابد من إجراء تحليل الحساسية قبل تنفيذ المشروع على أرض الواقع نظرًا للفوائد التي يمكن أن تعود على المشروع. يقيس تحليل الحساسية مدى إستجابة المشروع المطروح للدراسة للمتغيرات سواء بالإيجابيات والسلبيات.
استخدامات تحليل الحساسية
يجب قياس معيار فترة استرداد رأس المال مع العناصر التي يجب قياسها في تحليل حساسية المشروع، وتغيير عدد السنوات المتوقعة لاسترداد مبالغ الاستثمار الأصلي في المشروع، والعمر الافتراضي للمشروع ومدة تغييره، بالإضافة إلى تحليل التكاليف والعوائد، ومعدل العائد الداخلي؛ بحيث إذا كان معدل العائد أقل من تكلفة الحصول على الأرباح فإن المشروع سيخسر ويجب البحث والتدقيق مرة أخرى في معطياته.
- تحليل حساسية المشروع لزيادة التكاليف
يجب اختبار حساسية أي مشروع في حالة تجاوز التكاليف، وعادةً ما يكون للمشاريع حساسية قوية بالنسبة لزيادة التكاليف وخاصة التكاليف التأسيسية أو التكاليف الاستثمارية؛ لأن معظم التكاليف تنفق في وقت مبكر فى المشروع ويكون لها وزن كبير في عملية الخصم، ويمكن أن تحول الزيادة فى التكاليف المشروع من مجدى إلى غير مجدى. ولذا يجب أن يتوصل القائم بجدوى المشروع إلى أي مدى يتحمل المشروع زيادة التكاليف، وهذه إشارة مهمة لمتخذي قرارات الاستثمار في المشروع.
- حساسية المشروع لتأخر فترة التنفيذ
يؤثر التأخير في التنفيذ أو تأخير تسليم المعدات على مقاييس جدوى المشروع، ومن ثم فإن إجراء اختبار حساسية المشروع لتأخير التنفيذ مهم جدًا في دراسة الجدوى الاقتصادية لرؤية ماذا سيحدث في حال التأخير.
يمكن أن يتعرض أي مشروع لعدة عوامل تأخره عن الوصول لأهدافه سواء خلال مرحلة الإنتاج أو التسويق ومن المشاكل نذكر:
- إنخفاض الإنتاج.
- تأخير المواد الإنتاجية.
- عدم القدرة على تسويق المنتجات.
- حساسية المشروع لانخفاض أسعار منتجات المشروع
تتغير الأسعار كثيرًا عن الأسعار المتوقعة عند تقييم جدوى المشروع، وهذا سيؤثر على قيمة عوائد المشروع، ولمعظم المشاريع حساسية مختلفة لانخفاض أسعار بيع منتجاتها، ولذا فإن القائم بدراسة الجدوى الاقتصادية يضع عدد من الافتراضات البديلة حول الأسعار المستقبلية لمنتجات المشروع مثلًا فى حالة انخفاض الأسعار 10% أو 20% وهكذا وتحديد تأثير ذلك على مقاييس جدوى المشروع وربحيته.
- حساسية المشروع لانخفاض الإنتاج
يواجه أي مشروع خلال عمره الإنتاجي عوامل كثيرة تؤدي إلى انخفاض الإنتاج، وتأخير إمدادات المواد الخام وتؤدي إلى انخفاض الطاقة الإنتاجية، وعدم القدرة على تسويق كل الناتج أو انخفاض الأسعار تؤدي إلى انخفاض الإنتاج، وتؤدي الظروف الجوية المختلفة التي تواجه المشروع الزراعي إلى انخفاض الإنتاج وعوامل كثيرة.
يفيد اختبار تحديد مدى حساسية مقاييس جدوى المشروع بالنسبة لانخفاض الإنتاج فى اتخاذ قرار حول تنفيذ المشروع.
كيفية قياس معامل الحساسية
من المعتاد قياس أثر التغير في إحدى العوامل مع بقاء العوامل الأخرى على حالها؛ ولهذا فإن قياس درجة الحساسية الخاصة بالمشروع الاستثماري تشبه عملية قياس مرونة الطلب السعرية؛ إذ أن الطلب هو المتغير التابع والسعر هو المتغير المستقل، وبافتراض أن ربحية المشروع هي المتغير التابع وأن أحد العوامل المؤثرة هي المتغير المستقل، فنستطيع قياس معامل الحساسية عن طريق المعادلة التالية:
معامل الحساسية = (مقدار التغير في المتغير التابع/المتغير التابع قبل التغيير)/ (مقدار التغير في المتغير المستقل/المتغير المستقل قبل التغيير)
وبفرض مثلاً أن المتغير التابع هو معدل العائد الداخلي أو صافي القيمة الحالية أو نقطة التعادل، وأن المتغير المستقل هو التكاليف الاستثمارية الثابتة، فإذا كان المعامل أكبر من واحد صحيح فهذا يعني أن التغير في المتغير المستقل بنسبة محددة سوف يؤدي إلى إحداث تغير في المتغير بنسبة أكبر؛ أي أن المشروع الاستثماري حساس للتغيرات الحاصلة في التكاليف الثابتة، وكلما ارتفعت نسبة معامل الحساسية كلما ازدادت درجة حساسية المشروع للتغيرات الحاصلة في المتغير المدروس.
مميزات وعيوب تحليل الحساسية
يعطي تحليل الحساسية عددًا من المزايا لصانعي القرارات مثل:
- دراسة عميقة لكل المتغيرات وبالتالي ستكون التوقعات مؤكدة.
- تعيين المواضع التي تتطلب إلى تحسينات في المستقبل لصناع القرار في الشركة.
- القدرة على اتخاذ قرارات سليمة بشأن الاستثمارات أو الشركة والاقتصاد.
- جمع البيانات المرتبطة بالمخاطر التي يمكن أن يتعرض لها المشروع مستقبلًا مما يعطي أصحاب القرار الفرصة لتقدير حجم المخاطر المحيطة بالمشروع.
المساعد في تغيير القرار الاستثماري وإعداد احتياطات جيدة ومثمرة تساعد المستثمرين في مواجهة المخاطر التي يمكن أن يتعرض لها المشروع.
هناك أيضًا بعض العيوب التي ترافق استعمال هذا النموذج هي أن جميع النتائج تعتمد على فرضيات وبيانات تاريخية، وهذا ليس بالضرورة ما سيحدث في المستقبل، ولذلك يوجد مجال للخطأ عند تطبيق التحليل على التخمينات المستقبلية. كما أنه لا يساعد في اتخاذ القرار الاستثماري بصورة أساسية وإنما ثانوية لأنه يعتمد على التحليلات والتوقعات المستقبلية التي يمكن ألّا تحدث من الأساس، لذلك فهو يعد وسيلة مكملة لتقييم المشاريع وقياس المخاطر وليس الطريقة الرئيسية والوحيدة.
الفرق ما بين تحليل الحساسية وتحليل السيناريو Scenario Analysis
من الضروري ملاحظة أن تحليل الحساسية ليس مشابهًا لتحليل السيناريو، على سبيل المثال، لنفترض أن يريد محلل حقوق ملكية إجراء تحليل حساسية وتحليل سيناريو حول تأثير أرباح السهم على القيمة النسبية للشركة عن طريق استعمال معامل السعر إلى الأرباح P/E.
يبنى معامل الحساسية على المتغيرات التي تؤثر على التقييم، ويمكن للنموذج المالي تقديم صورة لتلك التأثيرات باستعمال سعر المتغيرات وأرباح السهم. يعزل تحليل الحساسية المتغيرات من ثم يسجّل مجموعة من النتائج الممكنة.
من جهة أخرى، إذا قرر المحلل استعمال تحليل السيناريو، فإنه يحدد سيناريو معين في رأسه مثل تغيير قوانين الصناعة أو انهيار سوق الأسهم، ثم يبدل المتغيرات الموجودة داخل النموذج لتتوافق مع هذا السيناريو.
يحصل المحلل على صورة إجمالية عن الوضع في حال استخدام التحليلان معًا، ويصبح لديه معرفة بنطاق النتائج الممكنة، بما في ذلك كل الحالات المتطرفة، ويفهم النتائج المحتملة اعتمادًا على مجموعة محددة من المتغيرات المؤلفة من على سيناريوهات واقعية.
الخاتمة
تعرفنا على تحليل الحساسية Sensitivity Analysis وكيفية تأثير القيم المدخلة على المشروع على ربحيته كما اطلعنا أهمية التحليل واستخداماته وكيفية حسابه، و لنستعرض بعدها مميزاته وعيوبه والفرق بينه وبين تحليل السيناريو.
وختامًا بمجرد أن نكون قادرين على حصر المعلومات والبيانات المرتبطة بالمشروع، سنستطيع تحليل البيانات بطريقة تقريبية. عادة ما يُجري الخبراء هذا التحليل نظرًا لطريقة توقع أسعار السوق والمشاكل المخفية الأخرى التي يمكن أن تحدث.
