تتنوع أدوات الاستثمار بشكل كبير، مما يوفر للمستثمرين خيارات متعددة لتلبية احتياجاتهم المالية. يتميز كل نوع من هذه الأدوات بخصائص معينة، مثل العوائد المتوقعة والمخاطر المرتبطة به. تسهم هذه الأدوات في تشكيل الاستراتيجيات المالية للأفراد والشركات على حد سواء، حيث يتم تقييمها بناءً على الأداء المتوقع والجدوى الاقتصادية. من خلال فهم الديناميكيات المختلفة التي تؤثر على هذه الأدوات، يمكن للمستثمرين اتخاذ قرارات مستنيرة تساهم في تعزيز محفظتهم الاستثمارية وتحقيق أهدافهم المالية.
تعريف السندات الصفرية Zero-Coupon Bond
تُعرف السندات الصفرية Zero-Coupon Bond بأنها سندات تصدر لمدة محدودة وتبيع الشركة هذا السند مع خصم على قيمته الاسمية بشرط أن تدفع للمشتري كامل قيمة السند عند تاريخ استحقاق السند، وهذه السندات تسمى أيضًا سندات بدون فائدة، بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمر بيع السند في السوق تبعًا للسعر السائد في حال أراد الحصول على قيمة السند قبل تاريخ استحقاقه علمًا أن الفرق بين القيمة الاسمية Face Value والقيمة المدفوعة Paid value لشراء السند هي الفائدة التي يحققها المستثمر بتلك المدة، وتُعرف سندات الصفرية بسندات الاستحقاق وتتغير أسعارها غالبًا أكثر من سندات القسائم Coupon Bonds.
وتُعرف السندات الصفرية أيضًا Zero-Coupon Bond بأنها سند دين لا يترتب عليه فائدة وإنما يتداول بخصم كبير عوضًا عن ذلك، وبالتالي يحقق ربحًا في تاريخ الاستحقاق، أي عند استرجاع السند بقيمته الاسمية الكاملة، يُسمى أيضًا باسم السند المستحق.
يُعد السند بمثابة أداة تستعمل شركة أو هيئة حكومية تجميع رأس المال، وعندما تُصدر السندات، يشتري المساهمون تلك السندات، ويؤدون دور المقرضين للكيان المُصدر للسندات، ويحقق المساهمون عائدًا على شكل فوائد السند أو قسائم فوائد السند، ويتلقونها كل نصف سنة أو سنة طوال مدة السند.
تُصدر بعض السندات كأدوات بدون أي فوائد أو بفوائد صفرية منذ البداية، بينما يمكن أن تتحول بعض السندات الأخرى إلى سندات صفرية بعد أن تجردها مؤسسة مالية من قسائم فوائدها، وتُعيد تجميعها كسندات ولكن بدون فوائد.
تمر السندات الصفرية بتغييرات أكبر بكثير من السندات ذات الفوائد نظرًا لأن قيمة السندات تُدفع بالكامل في تاريخ الاستحقاق.
عندما يصل موعد استحقاق السند، يُسدد لحامل السند مبلغًا يعادل القيمة الاسمية للسند. عادةً ما تُحديد القيمة الاسمية لسند الشركة بـ 1000 دولار. إذا أصُدر سند الشركة بخصم، فهذا يعني أنه يستطيع المساهمون شراء السند بقيمة أقل من قيمته الاسمية. على سبيل المثال، المساهم الذي يشتري سندًا بقيمة 920 دولار بخصم سيحصل على 1000 دولار. والفارق البالغ 80 دولار، وهذا سيشكل أرباح المساهم أو عائده مقابل الاحتفاظ بالسند.
تُعرف الفائدة المكتسبة على السندات الصفرية بأنها فائدة مُفترضة، بمعنى أنها معدل فائدة تقديري للسند وليس لها سعر فائدة معين، على سبيل المثال، يمكن شراء سند بقيمة اسمية مقدارها 20000 دولار تستحق خلال 20 عامًا، بعائد 5.5%، مقابل 6855 دولار تقريبًا. في أواخر العشرين عامًا، يحصل المستثمر على 20000 دولار. يشكل الفرق بين 20000 دولار و 6855 دولار(أو 13145 دولار) الفائدة التي تتراكم بشكل تلقائيًا حتى تاريخ استحقاق السند، ويشار إلى الفائدة المفترضة في بعض الأوقات باسم الفائدة الشبحية.
تسعير السند الصفري
يمكن حساب سعر السند الصفري كالتالي:
السعر = م ÷ (1 + ر)ن
م = قيمة السند في تاريخ الاستحقاق أو القيمة الاسمية للسند.
ر = قيمة سعر الفائدة المطلوبة.
ن = عدد السنوات حتى تاريخ الاستحقاق.
إذا كان لدى المستثمر رغبة في تحقيق عائد بنسبة 6% على سند بقيمة اسمية 25000 يستحق خلال مدة ثلاث سنوات فسيكون على استعداد لدفع ما يلي:
25000 / (1 + 0.06) 3 = 20991
في حال وافق المدين على هذا العرض، فسوف يُباع السند للمستثمر بسعر 20991/25000 = 84% من القيمة الاسمية، وعند الاستحقاق، يربح المستثمر 25.000 – 20.991 = 4.009، والذي يُترجم إلى فائدة بنسبة 6% سنويًا، وكلما زادت الفترة المُنتظرة حتى ميعاد استحقاق السند، قلّ المبلغ الذي يدفعه المستثمر مقابل السند، والعكس صحيح.
تكون تواريخ الاستحقاق الخاصة بالسندات الصفرية طويلة الأجل عادةً أي بتاريخ استحقاق مبدئي يبلغ 10 سنوات على الأقل، وتترك تواريخ الاستحقاق طويلة الأجل هذه المستثمرين يخططون لأهداف على المدى الطويل، مثل ادخار المصاريف الجامعية لأبنائهم، وكما يتيح الخصم الكبير على السند للمستثمر دفع مبلغ مالي صغير ويتركه ينمو مع مرور الوقت.
كيف تختلف السندات الصفرية عن السندات العادية؟
العامل الرئيسي الذي يميز بين السندات عن العادية. السندات العادية هي دفع الفائدة، والتي تسمى أيضًا سندات الكوبون ، تدفع فائدة على مدى عمر السند وأيضًا تسدد أصل الدين عند الاستحقاق. لا يدفع السند بدون قسيمة فائدة ولكنه يتداول بخصم كبير ، مما يمنح المستثمر ربحًا عند الاستحقاق عند استرداد السند بقيمته الاسمية الكاملة.
كيف يقيم المستثمر سعر السندات الصفرية؟
يختار المستثمر سند الكوبون الصفري الذي يرغب في شرائه بناءً على عدة معايير، ولكن أحد المعايير الرئيسية هو سعر الفائدة المحسوب الذي يمكنه كسبه عند الاستحقاق. يمكن حساب سعر سند الكوبون الصفري بالمعادلة التالية:
سعر السند بدون قسيمة = قيمة الاستحقاق ÷ (1 + سعر الفائدة المطلوب) ^ عدد السنوات حتى الاستحقاق
كيف سندات ضريبة القسيمة الصفرية لمصلحة الضرائب؟
الفائدة المتنازع عليها ، والتي يشار إليها أحيانًا باسم “الفائدة الوهمية” ، هي معدل فائدة تقديري. تخضع الفائدة المحسوبة على السند لضريبة الدخل. يستخدم IRS طريقة تراكمية عند حساب الفائدة المحتسبة على سندات الخزانة ولها معدلات فيدرالية قابلة للتطبيق تحدد الحد الأدنى لمعدل الفائدة فيما يتعلق بالفائدة المحتسبة وقواعد خصم الإصدار الأصلي.
